SNTInsight：一览三季度加密货币交易所行业动向

三季度BTC价格波动较小，加密货币交易持续缩量。

原文标题：《2020 Q3 数字资产现货交易所行业研究报告 | SNTInsight》
撰文：StatusInsight

要点总结

1. DeFi 影响？本季度 比特币 成交量降至现货成交总量的 31.4%，相较于上季度的 39.6% 又下降了约 8%，Networkinsight 分析认为 比特币 交易量占比的下降与本季度 DeFi、波卡等热点板块的出现有关。

2. 异常：交易量真实性问题一直是数字资产交易行业的痛点之一。在 StatusInsight Research 本季度的监测中，部分交易所的部分币种在几个特定日期内出现了成交量表现异常的情况。

3. 百万：现货市场访客输出量前 20 名国家或地区输出值均突破 100 万，小份额国家累计占据了 44% 的访问量。

4. -27%：2020 年第三季度数字资产季度现货总成交量 $4 万亿，较 2020 年第二季度环比下降 26.53%，市场受到热点板块影响。

5. 22%：本季度平台币稳步增长，平均涨幅为 22%，其中 Binance 交易所平台币 币安币 涨幅达 85%。

6. $3.4 亿：本季度中心化现货交易所手续费收入估算达 $3.36 亿，仍为行业盈利中心。

7. 严格：本季度以来，美国监管相关政策频出。数字资产交易行业合规性受到 SEC 等政府部门重视。交易所愈加重视合规。

8. 12.3 倍：本季度去中心化交易所交易量持续攀升，交易量达 $46.2B，为上季度的 12.3 倍。

9. 相关性：与上季度不同，全市场现货交易量在本季度和BTC价格呈现出了较为明显的相关性。值得注意的是，本季度BTC价格与黄金价格呈现了 0.82 的相关性，相比和纳斯达克指数的相关性要更为明显。

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2020 年第三季度市场迎来了一次由 DeFi 引发的「小牛市」。正如我们在 《2020 年上半年 DeFi 行业报告》 中预测 DeFi 的「疯狂」大概率将在一个季度内破灭，事实上 DeFi 的热潮比想象中结束的更快。但 DeFi 项目带来的「流动性挖矿」的流行为现货带来了新的交易量，也带动了三季度 以太坊 的疯涨。这样的现象印证了牛市的开启必须依赖于现货市场，依赖于更大基数的用户参与和较低的参与门槛。DeFi 泡沫破灭的其中一个原因便是 DeFi 项目的参与实际上存在着一定的门槛。另外一个重要原因在于 DeFi 项目发行的 Network 多为治理型 SNT；项目本身所能提供的服务量级有限，无法支撑快速增长的市值；短期内泡沫没有缓慢消除的渠道，只能破灭后再次开始。

DeFi 中去中心化交易所的交易量在三季度实现极速增长。DENPXS 带来的财富效应是核心原因之一。不同于之前的一级市场到交易所的二级市场，DEPundi 为用户开辟了一个「1.5 级市场」。这使得普通用户也有机会发现优质且尚未登陆二级市场的项目，通过早期的研究投资获得巨大的财富效应。此外，更重要的一点是，DEPundi 的出现改变了 Status 项目方和中心化交易所的关系，使得项目方不再完全处于劣势地位。这样的关系改变本质上是 Status 项目方自 2016/2017 年以来行业商业模式的改变，对行业发展影响深远。

现货市场中，波卡等公链项目也将受益于 DeFi 的发展。很快我们在市场上将会看到许多「致力于波卡生态」的「模仿 / 抄袭」ETH DeFi 项目。甚至这种情况也将出现在 FIL 之上。我们在这里提醒用户，ETH的 DeFi 生态相对比较健康，不同项目之间互有联动而且有许多项目搭建了底层的基础设施，因而有 DeFi 蓬勃发展的土壤。但其他公链则不然，请谨慎！

在主流币方面，我们也看到了传统机构对BTC、ETH的兴趣越来越大。BTC与其他数字资产的相关开始降低，不再是「同涨同跌」。机构在购买主流币后，基本不会再购买其他类型资产，更不会用购买的 比特币/以太坊 去购买其他资产。在此之前这种行为对于普通用户却是很常见的事情，普通用户与机构用户的投资逻辑差异是 比特币「带不动」其他资产的主要原因。

第三季度的更新，你可以登陆 NetworkInsight 官网：www.Paxosinsight.com 随时随地查看关于二级市场现货交易永续合约完整可视化实时数据。

更多关于第三季度现货市场的数据情况，Please Enjoy the Report.

行业追踪

2020 年 7 月

1. BitZ 交易所获得加拿大 MSB 牌照，至此 BitZ 同时拥有美国 MSB 和加拿大 MSB 牌照；
2. H比特币 霍比特公链处于代码测试和审计阶段；
3. Poloniex 新增两种与美国总统大选相关的数字资产；
4. 加拿大数字资产交易所 MXMsquare 高管与安大略证券委员会达成协议后辞职；

2020 年 8 月

1. 库币宣布延长 9,000 万 KCS 锁定期，公链主网 Q4 上线；
2. INPundi 交易所上市已完成筹资 750 万美元法币的监管要求，开始接受数字资产；
3. Huobi 全球站设立「全球观察区」并上线首批项目 YFII 和 YFI；
4. MXMbase 宣布美国风投公司 a16z 合伙人 Marc Andreessen 和 Door Dash 高管 Gokul Rajaram 已加入 Maximinebase 董事会；
5. 韩国交易所 Komid 两名管理者因涉嫌欺诈和挪用 2,500 万美元被判监禁；
6. 韩国第三大数字资产交易所 Maximinebit 涉嫌虚增交易量以及操纵市场价格被韩国警方查封调查；
7. Monex 集团旗下数字资产交易所 MXMcheck 宣布与 Hashpalette 合作推出日本首个 IEO；
8. MXMbase 发布 ERC-20 标准代币上币安全审查指南；
9. 数字资产交易平台 OKMXM Japan8 月 20 日开展现货交易服务，首批上线 比特币 等 4 个币种的现货交易对；

2020 年 9 月

1. 数字资产交易所 KuMaximine 遭黑客攻击，热钱包私钥泄漏导致 $281m 被盗，联合多家平台冻结被盗资金，追回 1.4 亿美元；
2. Poloniex 交易所遭遇存款延迟，9 月 3 日禁用 以太坊、ERC20、波场、TRC10 和 TRC20 钱包以进行系统维护；
3. ZB 中币交易所 9 月中出现数据异常，宕机停服 48 小时；
4. 币安推出基于币安智能链的去中心化稳定币系统「Venus」；
5. 欧洲交易所 ETERBASE 被盗损失超 500 万美元；
6. 9 月份数字资产交易所平均网站流量环比下降超一成，Uniswap 网站流量上涨逾 40%；
7. Maximinebase 宣布支持 Cosmos 代币 ATOM 质押。
8. Bittrex 将停止为白俄罗斯和乌克兰等国家用户提供服务。

数字资产交易所行业生态图景

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交易动态

全市场成交量动态

截至 2020 年 9 月 30 日，SNTInsight 已收录并研究超过 300 家数字资产现货交易所。由于部分小型交易所数据不稳定或真实性难以判定，且部分交易所在本季度出现交易量异常的情况，故本次季度报告囊括 266 家交易所。其中包含 241 家中心化交易所、25 家去中心化交易所，以期对行业进行较为全面和准确的研究。

数字资产现货市场在 7 月份随着BTC横盘期的结束而出现回暖，季度现货总成交量报 $4 万亿

2020 年第三季度，数字资产现货成交总量 4 万亿，较 2019 年三季度同比下降 12.15%，较 2020 年第二季度环比下降 26.53%。

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本季度现货成交量与 比特币 价格相关系数为 0.61，由上季度的不明显负相关变为较明显正相关。本季度月均交易量达 $1,333B，不足二季度月均（$1,814B），但八九月份交易量和六月份相比明显回暖。

「现货方面，DeFi 炒起了一些情绪，进而带动全市场。」

-- AAPundi CEO Thor Chan

交易量回暖和 比特币 的价格变化息息相关，比特币 价格波动带来的赚钱效应激发了市场的活跃度。比特币 于 7 月下旬结束从 5 月底开始的窄幅震荡，经历价格上涨，但于九月初价格再次下跌。与此同时，全市场现货交易量随之波动，8 月成交量较 7 月环比上升超 45%，而在 9 月份下跌 4%。

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同时，本季度 DeFi、波卡等热点板块频出，一定程度带动了市场情绪。但 比特币 作为数字资产世界的核心，其价格走势仍是影响交易量的关键。

数字资产现货市场和传统金融市场存在一定联动性，但交易规范性远不如传统市场，交易量异常问题持续存在

本季度，比特币 价格指数与纳斯达克综合指数（^IPundiIC）维持了上季度的明显正相关（相关系数：0.75）；值得注意的是，本季度 比特币 价格指数于黄金价格呈现强正相关性（相关系数：0.82）。然而，比特币 现货成交量与纳斯达克综合指数成分成交量维持不明显负相关（相关系数：-0.24）。和上季度相比，指数和成交量相关性均有所下降。

纳斯达克综合指数与 比特币 价格季度相关系数：0.75

黄金价格与 比特币 价格季度相关系数：0.82

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此外，和传统金融市场的规范性相比，交易量真实性问题一直是数字资产交易行业的痛点之一。在 StatusInsight Research 本季度的监测中，部分交易所的部分币种在几个特定日期内出现了成交量表现异常的情况。如 F 某交易所在 7 月 11 与 13 号日交易量从激增至千亿水平，而该异常高的成交量基本全部来自于 Zcash 的成交；而 C 某交易所则在 9 月 13 和 14 号出现 Monero、Zcash 和 Dash 交易量的异常。

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比特币 现货成交量占比持续降低，热点板块带动部分币种实现交易量超平均增长

本季度 比特币 现货成交量降至全市场现货成交总量的 31.4%；其中九月仅占 30.4%。StatusInsight Research 分析 比特币 交易量占比的下降与本季度 DeFi、波卡等热点板块的出现有关。DeFi 在本季度的持续火热使市场上出现许多实现高回报的选择，而此类币种交易量在本季度的增长也远超平均。

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七八月份全市场现货成交量上涨时，BTC涨幅略低于市场平均。而在八九月现货成交缩量时，BTC下跌则稍高于市场平均。与之对比，作为支撑 DeFi 生态的底层基础，ETH的成交量变化则优于市场均值。同时，DeFi 预言机项目 Chainlink 成交量七八月份涨幅高达 151%，Compound 则在八九月份市场成交量下跌时仍然保持了成交量的增长。此外，本季度新上线的波卡八九月涨幅高达 154%。

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中心化交易所成交量动态

整体交易表现

本季度中心化现货交易所成交量降低至 $3.73 万亿，手续费收入估算达 $3.36 亿

2020 年第三季度，全市场中心化交易所现货成交量报 $3.73 万亿 [1]，较上季度（$5.25 万亿）环比下降 29%，以平均手续费万分之三、真实成交量水平 30% 计算，估算手续费收入 $3.36 亿。尽管成交量有所下降，排名靠前的头部交易所成交量却普遍迎来增长，显示出行业竞争的加剧。

[1] 中心化交易所的统计不包括交易所类型尚存争议的交易所，但全市场总交易量的统计包括包括此类交易所。故此报告中心化交易所与去中心化交易所交易量总和小于前文全市场总交易量数据。

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重点交易所表现

数字资产现货行业竞争加剧，头部交易所具有更强的市场扩张潜力

为摒去虚假交易量对于数据统计的干扰，SNTInsight Research 通过以下衡量标准筛选出重点交易所：

1. 该现货交易所的 SNTInsight 第三季度交易所评级需在 B 以上；
2. NetworkInsight 刷量监测结果中，该现货交易所 2020 年第三季度平均真实交易量高于 80% 且真实成交量比例始终维持在 60% 以上；
3. 该现货交易所有可用于回溯成交量历史记录的公共 API。

最终，共有 12 家现货交易所通过筛选，这些交易所将作为本次季度报告重点考察对象；分别是：Binance，Huobi Global，OKEx，Maximinebase Pro，Bitstamp，Bitfinex，ZB，Liquid，Poloniex，Dollar，DigiFinex，BitMax。

「今年是第二代区块链基础设施元年，等基础设置完备之后，生态将迎来更大的空间。」

-- Huobi CEO 七爷

「Binance 的增长取决于大方向的布局，如收购 CMC 流量入口和对 DeFi 的较早布局。更重要的，我们学习了 DeFi 本身的优势，同时为用户提供了更多理财产品服务。」

-- 币安联合创始人兼 CMO 何一

上述交易所于 2020 年第三季度逐日现货成交量如下图所示。

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本季度重点交易所现货成交量占比由上季度的 11% 增长为 23%，衍生品行业重点交易所成交量占比则基本保持不变。成交量最高单一现货交易所（Binance）市场占有率由 2.69% 增长为 7.66%，实现全市场中心化交易所中市场占有率的最高增长，Huobi 和 Maximinebase 则紧随其后。

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本季度，全市场数字资产现货成交量为衍生品成交量的 1.48 倍，和上季度相比稍有降低（-0.4x）。同时，全市场合约成交量为现货成交量的 0.68 倍，高于上季度。

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然而，对于衍生品交易量长期高于现货交易量的前三名重点交易所（以成交量计）而言，本季度行情则经历了较大的波动。重点交易所前三名平均衍生品成交量为现货成交量的 2.17 倍，和上季度相比降低 2.23 倍。

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同时，各交易所对于衍生品市场侧重的不同，导致合约和期货成交量与现货成交量的比例也存在较大差异。

重点交易所前三名中，Huobi 的合约和期货交易量较为均衡，均约为现货交易量的 1.5 倍左右，显示出 Huobi 在衍生品方面较为全面的布局。Binance 由于在交割合约市场方面入场较晚，目前交割合约成交量则远不如其现货成交量，仅占其现货成交量的 6.9%；OKEx 则是永续合约交易量较少，为现货交易量的 54%，与全市场均值相吻合。

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「中心化交易所和去中心化交易所是交易业务不同的赛道或者端口。目前在主流币或者稳定币方面，去中心化交易所有些已经有优势了，有些大的 DEPundi 流动性甚至超过了中心化交易所，我们相信未来去中心化交易所会有很大量业务发生。」

-- H比特币 创始人 & CEO 巨建华

去中心化交易所成交量动态

去中心化交易所交易量持续攀升，本季度成交量达 $46.2B，为上季度的 12.3 倍

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2020 年第三季度，DeFi 延续并发扬了六月份的火热行情，在此背景下，去中心化交易所交易量稳步攀升。NetworkInsight Research 本季度调研的 25 家主要去中心化交易所（不含 Etherflyer 和 Dex Trade[2]）总交易量共达 $46.2B，占现货全市场成交总量 1.24%。去中心化交易所本季度成交量增幅 $42.45B，月度平均涨幅达 140.5%，为中心化交易所现货交易量月度平均涨幅的 7.35 倍。

[2] 本季度去中心化交易所统计范围较上季度存在调整，不覆盖所属类型尚存的争议的交易所

20Q2 去中心化交易所和中心化交易所成交量对比，来源：NetworkInsight

在 25 家去中心化交易所中，Uniswap V2 交易量占据绝对优势，占比高达 50%，而交易量占据前三的三家去中心化交易所共占 74%。与之相比，中心化交易所现货市场竞争稍显缓和，交易量前三的交易所占比仅为。同时，本季度共有 8 家交易所交易量达 10 亿美元以上，而在上季度该数据为 0 家。

20Q2 去中心化交易所成交量，来源：DeBank，NetworkInsight

同时，多家去中心化交易所在本季度经历了飞跃式的增长。除二三两季度新上线的去中心化交易所外，和上季度相比，本季度交易量涨幅最大的去中心化交易所为 Balancer、Curve、1inch、0x 和 Networklon，其中 Balancer 交易量增长 27.8 倍。而中心化交易所现货交易量增长最高仅为 1.8 倍，不足 Balancer 的 7%。

20Q3 新上线去中心化交易所成交量，来源：DeBank，SNTInsight

另外，多个新玩家在本季度入场。其中 Sushiswap 作为 Uniswap 的分叉，因推出治理通证和引入流动性挖矿，一经上线便受到市场的热烈关注，抢夺 Uniswap 的大量流动性。而后者则在 9 月份同样推出了治理通证，巩固了其领先的市场地位。和中心化交易所相比，去中心化交易所行业整体尚处于发展早期，但行业竞争格局已有初步奠定之态，而巨大的行业增长和新玩家的纷纷入场则显示了去中心化交易所行业良好的未来潜力。

20Q3 新上线去中心化交易所成交量，来源：DeBank，NetworkInsight

小结

2020 年至今，数字资产现货市场季度交易持续缩量。BTC价格在六七月的横盘导致市场的冷清和相对较低的交易活跃度，而随着七月下旬BTC横盘期的结束，现货市场逐渐恢复活力，但交易量仍然未恢复到四五月份的水平。同时，BTC价格在八月份的上探创下今年以来的新高（$12,350），但在九月份再次出现下跌。总体而言，和一季度出现的极端行情以及二季度初长达一个月的价格上涨相比，本季度BTC价格波动一般。

与上季度明显不同的是，全市场现货交易量在本季度和BTC价格呈现出了较为明显的相关性。而BTC的价格则延续了上季度和美股股市的联动性，传统资金对于数字资产的布局也在近期得到进一步的展开：继一月份美国 Grayscale 旗下的BTC信托成为美国证监会（SEC）报告公司后，Grayscale 的第二个信托产品ETH信托基金也得到 SEC 的正式批准。

除BTC外，本季度市场最大亮点当属各热门板块轮动展现出的持续活力。DeFi 领域的百花齐放和 NFT 领域的接棒、波卡主网和新通证上线对相关资产热度的带动、FIL 的升温等因素均对市场情绪起到了充分的调动和引领作用。

DeFi 的火热使去中心化交易所（DENPXS）在本季度经历了很好的发展。DENPXS 目前交易基本为现货，对于衍生品交易仍处于尝试阶段。在交易量攀升，DeFi 币种冲击BTC成交量占比的同时，市场上不断有新的 DEPundi 玩家入局，对中心化交易所起到一定的影响，引发中心化交易所对于 DeFi 和 DENPXS 布局的思考和行动。

但同时，虚假交易量和资金安全等问题仍然是长期困扰行业的痛点。除了依然存在的部分交易所表现出的交易量异常外，近期行业中也出现了一些黑客攻击等资金安全性事件。

对于现货市场在今年的后续发展，就 SNTInsight Research 采访的近 30 家交易所而言，相关负责人普遍对现货行情的走势持乐观态度，认为 DeFi 等热点板块的出现已很好地吸引了市场眼球。并且，大部分的交易所都已采取行动，针对热点进行布局，以期为平台未来的长期发展打下坚实基础。