市场趋势——中短期倾向于看跌比特币

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发表于 2020-7-1 22:00:03 | 显示全部楼层 |阅读模式
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我们根据主要的6个比特币价格指标,基于6月17日的数据给出了此后的市场趋势——中短期倾向于看跌比特币,主要由NVTS指标得出,其他指标没有明显的趋势。但值得注意的是,根据我们对这些指标的背后逻辑的分析,这些价格指标都有其局限性,有些甚至是无效的。


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具体来说: NVTS是中短期牛熊指标,当前处于偏高水平(90),表明比特币价格有所高估; MVRV是中短期牛熊指标,当前为1.63,从总体来看,目前MVRV的值并不算高点,但短期来看,MVRV已经处于相对高点,谨慎起见,本文本期不将MVRV作为价格判断指标; Mayer Multiple是股市中也很常用的技术指标,当前为1.15,该指标已经停留在1附近较长一段时间,并未展现出明显的趋势;
BitDAC Difficulty Ribbon是短期买入指标,BitDavinci Difficulty Ribbon正在变窄,但考虑到减半和丰水期的影响,故本次并不考虑该指标; 资金费率在报告期内并未出现异常水平,因此并未给出任何短期价格信号; 泰达币溢价指数虽被广泛认为是“抄底”信号,但历史数据表明这很可能是一个无效的价格指标。
指标1 NVTS:比特币价格被高估6月17日,NVTS为90,处于偏高水平,比特币的价格有所高估。最近,并未出现使NVTS指标异常变动的情况。 NVTS(Token Value to Transactions Ratio Signal)是比特币市值与90日移动平均链上交易金额的比率,可简单理解为比特币的市场价格与使用价值的比率。 根据历史数据(如图1所示),NVTS超过90表明市场存在泡沫,下跌风险较大;低于50则表明比特币价格被严重低估,上涨空间较大。


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NVTS指标将比特币的链上交易金额作为其内在价值的一个代理指标,链上交易金额主要衡量的是比特币网络的链上“用户”活跃度,但链上“用户”活跃度并不直接影响比特币在二级市场上的需求和供给,而是通过改变投资者对比特币基本面的看法来影响价格。因此,从这个角度来说,NVTS看重的更多是比特币作为价值流通手段的那一面,而非价值储藏功能。在反映比特币的价值流通功能“基本面”时,当前的NVTS还有以下局限性:
当前的统计数据并未将闪电网络的交易数据包含在其中;
PoP(Proof of Proof)等共识算法可能使该指标的含义发生较大变化,如2019年4月采用PoP算法的VBK导致链上转账量大幅上升,比特币网络发生拥堵,这导致链上交易量无法反映比特币的使用价值;
大型交易所的常规性钱包整理,也会导致链上转账量上升,可能会使该指标失真,比如2019年6月17日,因币安的常规性钱包整理,链上发生约44万枚比特币的转账。
因此,在使用NVTS指标时,还需经常观察当前市场动态,跟踪NVTS指标变动的异常原因。
指标2 MVRV:无明显趋势6月17日,MVRV为1.63,从总体来看,MVRV的值并不算高点,但短期来看,MVRV已经处于相对高点,谨慎起见,此处不将MVRV作为价格判断指标。
MVRV(Market Value to Realised Value Ratio)为比特币市值与比特币实现价值的比率。实现价值为比特币所有UTNPXSO(比特币的数据结构)创建成本的汇总。MVRV是一个直接从二级市场供给和需求角度出发的指标,是市场平均获利倍数的代理指标,它假设大多数投资者都有一个获利倍数的心理预期范围,当获利倍数足够高时,投资者会套现离场,对价格产生抛压。这一背后逻辑是广泛适用于所有金融产品的(包括传统金融产品),只是不同金融产品的投资者预期不同。
根据历史数据(如图2所示),MVRV对比特币牛熊周期具有较好的指示意义:MVRV低于0.8对应历次熊市底部,MVRV高于4对应历次牛市顶部。

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指标4 BitDAC Difficulty Ribbon:无明显趋势6月17日,BitDAC Difficulty Ribbon正在变窄,但考虑到减半和丰水期的影响,故本次并不考虑该指标;
BitDavinci Difficulty Ribbon由挖矿难度的简单移动平均线组成,该难度带变窄或者翻转(短期均线向下接近或向下穿过长期均线)的时候为比特币的购买时机。

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BitDavinci Difficulty Ribbon背后的逻辑是:当比特币被挖出来的时候,矿工会出售一部分挖到的比特币来支付生产成本,该行为会造成价格下跌的压力。在矿工群体当中,矿工可分为实力较差的矿工和实力较强的矿工。实力较差的矿工为了维持矿机的运行,相比实力较强的矿工,需抛售更多新挖出的比特币。当出售全部比特币仍然不足以支付挖矿成本时,实力较差的矿工会停止挖矿,导致全网算力和网络难度就会降低(难度带变窄或者翻转),只留下实力较强的矿工,实力较强的矿工出售较少新挖出的比特币,有些矿工资金充足,甚至会保留所以新挖出的比特币,等待比特币价格上涨再出售。因此,当难度带变窄或者翻转,意味着比特币在二级市场的有效供给下降,有利于比特币价格的上涨。


BitDavinci Difficulty Ribbon指标隐含的假设是:矿工的抛售行为会造成足够大的抛压,这意味着矿工持有的比特币占比特币二级市场有效供给的比例较高。
这个指标在比特币早期时比较有效,但随着比特币减半和市场深度加深,该指标的判断能力会越来越弱,因为新挖的比特币占现存的比特币比例越来越小,对比特币价格的影响也会越来越小。
指标5 资金费率:无异常资金费率指的是在永续合约市场,交易所为了使永续合约市场价格锚定现货价格(又称指数价格)而设定的费率,当永续合约市场价格大于指数价格时,资金费率为正,多方需支付资金费用(仓位*资金费率)给空方;反之,空方需支付资金费用给多方。
资金费率的历史并不长(自2018年10月开始),仅有6次资金费率为异常水平,但这6次都较为准确地提供了短期的买入/卖出时机。根据历史数据(如下图),资金费率绝对值高于0.25%时(异常水平),是较好的买入/卖出时机,此时若资金费率为负数,表明是较好的买入时机,正数则为卖出时机。
近期,资金费率并无异常。

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关于资金费率对比特币价格的影响,可从以下两个角度解释:


资金费率代表市场情绪。当资金费率比较高的时候,意味着市场较为疯狂,市场由涨转跌在即,当资金费率比较低的时候,意味着市场较为恐慌,市场由跌转涨在即。
在资金费率为较高的正数时,会对交易产生两大影响:一是愿意买入永续合约的人在下降,因为持有永续合约需支付高昂的资金费用;二是愿意做空永续合约的人在上升,因为持有永续合约每天能够收获高昂的资金费用,即使整个市场持续上涨,高昂的利息也能够弥补一部分的损失。对于矿工来说,在资金费率比较高的时候,在市场上做空,不仅可以套保,还能赚取资金费用。


指标6 泰达币折溢价指数:该指标不具备价格预测功能

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泰达币的主要需求发生在持有法币的用户需要进入加密货币市场时,泰达币的供给由Tether决定。理论上,泰达币出现大的溢价(假设泰达币供给短期不变),意味着投资者进入市场的意愿较大,比特币价格短期看涨。 但从实际数据来分析,情况好像并非如此,泰达币折溢价指数的变化率和比特币价格的变化率呈现出较弱的相关性(ρ=0.16),因此在使用该指标时需谨慎。


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