BTC第三次“减半”，挖矿市场波澜不惊

摘要

事件：5月12日凌晨，BTC挖矿奖励迎来第三次“减半”，BTC算力持续稳定在较高水平。

BTC迎来第三次“减半”，挖矿市场波澜不惊。BTC总量定位2100万枚，是通过挖矿来完成初始发行的，即每挖出一个区块，会奖励一定数量的比特币。BTC按照大概每四年（每210000个区块）减半的规则发行，自2009年第一个发行周期内挖出一个区块奖励为50个比特币，目前是12.5个，本次产量减半区块奖励将从12.5个比特币减产至6.25个比特币，自此减半开始，BTC只剩八分之一未被“挖”出，将有八分之七的BTC处于可流通状态。2012年11月28日第一次减半时 全网算力是27T，而现在单台矿机的算力已向100T靠近，还不如一台矿机的算力。今年以来，全网算力持续稳定增长，目前是122E。而BTC价格则经历了较大幅度的波动。根据历史规律，每次减半时段，并不是BTC价格表现最好的时候。对于BTC挖矿，考虑到价格的波动，较低能耗比的矿机是矿工更加青睐的对象。由于主要的矿工群体持币意愿较强、加上矿场的运营成本存在一定的刚性，挖矿市场相信早就做好应对的心里准备。

2019年加密对冲基金的总资产管理规模翻倍，机构资金配置加密货币资产意愿持续增强。据彭博社报道，根据普华永道和投资公司 Elwood Exchange Management 的最新调查报告，以加密货币为中心的对冲基金的资产管理规模（AUM）在 2019 年激增。加密货币基金的总资产管理规模从 2018 年底的 10 亿美元增至2019年年底的 20 亿美元以上，平均每只基金的资产管理规模从 2190 万美元增至 4400 万美元。基金管理资产分布方面，有 97％的受访者表示他们管理的基金中包含BTC，而 67％的受访者管理包含有ETH的基金，管理包含LTC、BTC现金和 柚子 的受访者分别占 38％、31％和 25％；家族办公室占对冲基金投资者的 48％，而高净值个人占 42％，其余为基金会、风险投资基金或组合型基金。传统机构资金对于加密货币资产的配置意愿持续增强。

上周行情回顾：Chainext CSI 100下跌3.82%，细分板块中基础增强表现最优。从细分板块来看，物联网&溯源、文娱社交、基础增强、纯币类、AI优于Chainext CSI 100平均水平，为-2.37%、-0.96%、10.93%、-1.37%、8.95%；支付交易、商业金融、基础链、存储&计算表现均逊于Chainext CSI 100平均水平，分别为-8.86%、-6.22%、-8.66%、-4.22%。

风险提示：监管政策不确定性、区块链基础设施开发不达预期。

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一、BTC迎来第三次“减半”、挖矿市场波澜不惊

事件：5月12日凌晨，BTC挖矿奖励将迎来第三次“减半”，BTC算力持续稳定在较高水平。

BTC迎来第三次“减半”，挖矿市场波澜不惊。BTC总量定位2100万枚，是通过挖矿来完成初始发行的，即每挖出一个区块，会奖励一定数量的比特币。BTC按照大概每四年（每210000个区块）减半的规则发行，自2009年第一个发行周期内挖出一个区块奖励为50个比特币，目前是12.5个，本次产量减半区块奖励将从12.5个比特币减产至6.25个比特币，自此减半开始，BTC只剩八分之一未被“挖”出，将有八分之七的BTC处于可流通状态。2008年“中本聪”发布BTC白皮书（《BTC：一种点对点电子现金系统》）时并未说明为何如此设置BTC的发行规则。一种可能的猜测是，矿工提供的算力是BTC网络的价值和安全壁垒，对于BTC这样一个开放的去中心化系统，只有给矿工足够的经济激励才能够确保系统拥有一定算力壁垒——激励包括新发行BTC数量和区块内交易的手续费。由于数量固定，随着BTC被越来越广泛的人群接受，其价格也会呈现上升趋势、其应用也会更加广泛——因此，早期鼓励矿工参与挖矿就需要新发行更多数量的比特币作为经济激励，随着价格的上升，单区块新发行比特币数量可以适当下降，而区块内交易的手续费就可以达到激励的效果。大概2140年BTC发行会停止，也许那时候BTC的价格下交易手续费足够支撑整个生态的运转，不再需要新发行的BTC。2012年11月28日第一次减半时 全网算力是27T，而现在单台矿机的算力已向100T靠近，还不如一台矿机的算力。今年以来，全网算力持续稳定增长，目前是122E。而BTC价格则经历了较大幅度的波动。根据历史规律，每次减半时段，并不是BTC价格表现最好的时候。对于BTC挖矿，考虑到价格的波动，较低能耗比的矿机是矿工更加青睐的对象。由于主要的矿工群体持币意愿较强、加上矿场的运营成本存在一定的刚性，挖矿市场相信早就做好应对的心里准备。

2019年加密对冲基金的总资产管理规模翻倍，机构资金配置加密货币资产意愿持续增强。据彭博社报道，根据普华永道和投资公司 Elwood WAX Management 的最新调查报告，以加密货币为中心的对冲基金的资产管理规模（AUM）在 2019 年激增。加密货币基金的总资产管理规模从 2018 年底的 10 亿美元增至2019年年底的 20 亿美元以上，平均每只基金的资产管理规模从 2190 万美元增至 4400 万美元。基金管理资产分布方面，有 97％的受访者表示他们管理的基金中包含BTC，而 67％的受访者管理包含有ETH的基金，管理包含LTC、BTC现金和 柚子 的受访者分别占 38％、31％和 25％；家族办公室占对冲基金投资者的 48％，而高净值个人占 42％，其余为基金会、风险投资基金或组合型基金。传统机构资金对于加密货币资产的配置意愿持续增强。

二、各国政府相关新闻：海南省启动跨境金融区块链服务平台试点

韩国：釜山监管自由区在11日宣布，它将成立一个100亿韩元的“新自由区(New Free Zone)基金”，促进区块链产业的发展。据悉，该基金由FMC Investments与政府共同准备，以发现并投资位于东南地区（釜山，蔚山和庆南）的中小型风险公司。

克罗地亚：克罗地亚金融监管机构Hanfa批准了一只BTC投资基金，为该国首只受监管的加密另类资产基金扫清了道路。Hanfa支持格里芬资产管理公司（Griffon Exchange Management）建立和管理被动数字资产基金的计划。在同一决定中，Hanfa还批准了克罗地亚国有银行HPB作为托管人。

中国：近日，经国家外汇管理局批准，外汇局海南省分局开展全国跨境金融区块链服务平台（以下简称区块链平台）试点。目前，试点先期开通出口应收账款融资、企业跨境信用信息授权查证两个应用场景，选择了2家银行开展业务试点。此外，在外汇局海南省分局指导下，中国银行海南省分行依托区块链平台，近日成功为海南一家公司办理一笔金额为100.2万美元的出口应收账款融资业务，该笔业务也是海南省内首笔在区块链平台上开展的融资业务。

荷兰：荷兰央行于当地时间4日公布，对国内加密货币服务商下达了最后通牒，要求他们必须在5月18日以前在央行注册登记，暗示若逾期未注册将需要缴纳相关费用。荷兰央行的上述命令遵循了上月荷兰参议院通过的“执行欧盟第四号反洗钱指令修正法案”，该法案将在5月18日生效。因此，它给提供法币兑换加密货币服务或加密货币托管服务的公司提供了约两周时间，这些服务商必须在5月18日截止期以前完成注册。

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三、产业链相关动态：比特币挖矿收益环比上升12.6%

（以下源网站数据更新至5月10日）

上周比特币新增交易225万个，环比增加2.6%；以太坊新增交易593万个，环比上升1.2%。

上周比特币矿工的日均收益为1856万美元，环比上升12.6%；以太坊矿工的日均收益为230万美元，环比上升0.4%。

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上周比特币日均算力达到121EH/s，环比上升3.5%；以太坊全网日均算力达到182.6TH/s，环比上升1.3%。

上周比特币全网挖矿难度为16.1T，环比上升0.8%；下次难度调整日在5月18日，预计难度值为16.86 T(+4.68%)；上周以太坊全网平均挖矿难度为2.29T，环比上升1.6%。

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四、上周行情回顾：Chainext CSI 100下跌3.82%，细分板块中基础增强表现最优

我们引入代币市场的专业指数产品——Chainext CSI系列指数，其中CSI 100指数[1]代表市场整体走势；CSI 5指数[2]代表市场超大盘币种走势；CSI 21-100指数[3]代表市场中小盘走势。过去一周市场持续震荡调整。截至上周日（5月10日），Chainext CSI 100指数为769.14，环比上周下跌3.82%，周日24小时总成交量为1132.27亿美元；这其中，比特币全球均价为8756.43美元，环比下降0.81%；以太坊全球均价为188.6，环比下降9.29%。

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从细分板块来看，物联网&溯源、文娱社交、基础增强、纯币类、AI优于Chainext CSI 100平均水平，为-2.37%、-0.96%、10.93%、-1.37%、8.95%；支付交易、商业金融、基础链、存储&计算表现均逊于Chainext CSI 100平均水平，分别为-8.86%、-6.22%、-8.66%、-4.22%。

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风险提示

监管政策不确定性。目前区块链处于发展初期，全球各国对区块链技术、项目融资和代币的监管都存在一定不确定性，因此行业公司项目发展存在不确定性。

区块链基础设施开发不达预期。区块链是解决供应链金融和数字身份中核心技术，目前区块链基础设施尚不能支撑高性能网络部署，去中心化程度和安全都会对高性能存在一定的牵制，区块链基础设施存在开发不达预期的风险。

本文节选自国盛证券研究所已于2020年5月11日发布的报告《国盛区块链|BTC第三次“减半”，挖矿市场波澜不惊》，具体内容请详见相关报告。

宋嘉吉 S0680519010002 [email protected]

任鹤义 S0680519040002 [email protected]